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煤炭石油季度業績環比回落45毛利率現金流

发布时间:2020-01-17 02:47:56

煤炭石油: 季度业绩环比回落45% 毛利率现金流持续恶化 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

概览:煤价加速下跌,各公司业绩普遍下滑前三季度行业营业收入和利润总额,同比平均分别增长6.4%和下滑20. %,平均毛利率和ROE分别为27.7%和10.8%,同比下降 .5和6.1个百分点

前三季度,行业各公司EPS同比平均下滑幅度18.8%,仅永泰、兰花、神华、国投等实现正增长其中, 季度单季度各公司环比平均下滑44.7%

贸易业务致收入同比增加,成本刚性上涨前三季度,受累于煤价下跌以及下游需求低迷,大部分公司收入增速出现放缓,行业各公司收入同比平均增速为6.4%,部分公司收入较快增长主要得益于贸易规模扩大以及产量释放成本方面,平均增幅达12.8%,其中支付给人工的现金增加幅度达到20. %

季度由于煤炭量价齐跌,各公司营业收入环比2季度平均下滑14. %,营业成本下滑9.1%,成本虽有控制但下降幅度仍低于收入

毛利率大幅回落、期间费用率基本平稳、现金流多有恶化毛利率:在煤价大幅下滑,成本仍保持刚性或略有上涨的背景下,前三季度煤炭行业各公司平均毛利率为27.7%,同比下降 .5个百分点其中 季度,平均毛利率2 .8%,环比下滑 .9个百分点,下滑尤为明显

期间费用率:前三季度,各公司期间费用率为12. %,同比上升0.2个百分点,控制基本良好其中 季度,期间费用率为14.2%,环比增长2.2个百分点,主要来自管理费用率上升4季度煤炭企业通常计提较多的费用,但今年以来,煤炭市场持续低迷,预计4季度各公司将继续加大成本费用控制(08年至今,4季度期间费用率均值为11.8%,环比平均提升0.5个百分点)

现金流:前三季度,各公司经营性现金净额平均下滑19.8%,其中 季度环比下滑21.5%各公司应收账款和应收票据也以增加为主, 季度末,各公司应收账款加应收票据总和较去年同期增加21.7%,较6月底增加5.7%

行业观点:1 年PE约20倍,关注15倍以内的部分公司短期煤炭市场需求有望稳中有升,主要由于水电出力回落、全国各地降温逐步进入冬季消费旺季,但由于电厂库存高企、钢焦需求没有本质改善等因素部分煤种价格可能略有回调未来一个季度产量收缩将成为支撑煤价的重要因素,十八大期间各地产量控制,根据各地限产的情况我们粗略测算各地受影响产量累计达到7.4亿吨,占11年产量的19. %近期我们下调行业盈利预测后,12和1 年平均PE分别约19倍和20倍,估值优势不明显但部分1 年PE在15倍以内的公司值得关注重点推荐:兰花科创、山煤国际、潞安环能和中国神华

风险提示投资增速低于预期,煤价持续下跌

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