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聚焦零售业三条投资主线

发布时间:2019-06-23 19:51:34

聚焦零售业三条投资主线

随着城市化进程的加快,人均可支配收入增长引发的消费升级促使中国时尚消费、享受性消费和品牌文化消费迈入了一个高速增长期,由此中国零售业正步入一个景气循环的黄金起点。商业零售业增速已较为稳定地维持了大约三年,预计未来三年左右基本供需增速变化不大。依据较为保守的估计,中国商业零售业未来若干年的增速仍然高于11%。综合市场集中度、竞争对手的强弱以及供给增长压力等因素,我们认为百货连锁未来的收入和盈利预期更稳定,家电和大型综合超市供需增长波动极大,不过景气度仍然维持在一个较高的水平。 零售企业达到一定规模是基础,这样连锁零售商才拥有一定的议价权,可以从原有的代理商或者批发商那里采购转变为制造商直接供货,降低了进货价同时可以和制造商合作,更好满足购物者需求。但在达到一定规模后,供应商资源的利用也会边际递减到很低,此时零售商的扩张应该更注重目标区域市场给企业带来的利润。所以将更看重零售商内生性增长和有效率的扩张。看好零售行业的基本面,消费旺盛背景下,未来几年行业整体销售和利润的增长较为确定,而那些能够及时扩张络、抢占市场份额的优质企业,在未来行业整合阶段将显现出先发优势,形成独具价值的渠道络,其市场价值将随门店的增加而非线性上升。 百货业:确定增长+资产价值+改善预期 从投资的角度来讲,百货业的题材为丰富。首先在消费繁荣下,业绩增长非常确定,在全行业供需相对平衡的情况下,百货门店的销售收入呈现普遍增长态势,对于处于良好商圈的优质百货店,其利润的增长必定快于销售收入的增长。此外,除了门店的内生增长外,大多数百货企业都有较为明确的扩张预期,这为业绩的外延增长提供了保障。 其次,由于历史原因大多数百货企业拥有营业用的商业地产,此部分价值并没有在报表上充分显现,这为企业的价值提供了支撑,并且在经营中降低了营运成本,也容易成为收购兼并的标的。再次,百货企业大多为国有企业,体制落后,在一个充分市场化竞争的市场,门店形象以及行销手段上都落后于民营企业,并且管理的不严格造成采购及销售环节不同程度的利润漏出,营业利润率较低,因此未来随着体制的先进化,和管理层激励到位,百货企业的盈利能力改善的空间很大,业绩增长超预期的可能性较大。 看好具有全国性或者区域性络渠道的连锁百货企业,如王府井、百联股份、大商股份、银座股份等,同时也建议关注处于区域扩张初期、拥有优质资产的区域单体百货企业,其中有些有可能成为区域的龙头,如东百集团、欧亚集团等,有些将在行业整合阶段具有收购兼并价值。 超市业:持续扩张与络价值 超市业态以其明显先进的业态优势在业态转型过程中不断抢占传统渠道的市场份额,从而使食品、副食品、日用品的消费渠道发生了根本的转变,目前的状态是超市业态总体上的转型完成,但超市业态内部缺少规模较大的龙头企业,而外资实力较强,并快速扩张,门店数量,内资优势超市企业终走区域整合的道路。两家超市上市企业(华联综超、武汉中百)都值得关注。 专业连锁:品类杀手将越来越多 随着连锁业态向纵深发展,相信未来将会出现越来越多的专业连锁商,即 品类杀手 ,例如现在已较为成功的家电连锁企业,几乎所有商品及服务都有进行连锁化快速发展的可能。依然看好苏宁电器在家电连锁行业内的龙头地位,并认为随着其加强门店质量提升、加强后台物流配送体系建设,其规模经济和经营效率仍有提升空间,长期竞争力将更加明显。同时关注其他专业连锁商,如家具连锁企业美克股份、IT产品连锁宏图高科、金银首饰连锁铅笔、内衣连锁益民百货等。 投资策略 对于具有战略性地位、高成长预期明确的企业要敢于长线持有。而且在商业景气高涨,资产注入与股权激励等预期下,很多二线蓝筹股也将获得可观的收益。 一线零售股仍然具有长期投资价值。对于一线的零售股,理应享受更高的估值,原因在于一些规模较大、具有持续扩张能力的企业能够在自身扩张过程中,形成进入壁垒,形成品牌优势与管理优势,更容易通过收购兼获得更快的成长,并且在未来必定会成为稀缺资源,而在企业规模较小的时候介入尽管短期估值较高,但其长期发展前景更为确定,更加具有长期投资价值。坚定看好已初步形成全国性门店络,证明了异地复制能力且具有体制先进化预期的王府井,并看好商业地产资源丰富,区域扩张明显的百联股份、大商股份。 二线百货企业二级市场爆发性更强。相比于一线企业的估值,二线百货企业更加具有吸引力。主要原因在于由于基数较低,其体制改善、盈利能力提升导致的业绩高增长可能性更大,除此以外处于黄金地段的商业物业的增值又为其提供了投资的安全边际。看好东百集团,以及欧亚集团、大厦股份等百货企业。 集团优质资产注入、体制先进化凸现投资机会。由于集团优质资产注入所带来的外延式增长在全流通后逐渐成为一些企业的成长故事,对于零售行业来讲,拥有大集团的企业并不多,为突出的是上海本地零售企业,为突出的是百联股份,除此之外铅笔、新世界、上海九百等所属的地方国资也尚存一些优质资产,还有像重庆百货、银座股份、成商集团均存在着集团拥有规模较大的优质资产。 (来源:中国徐州)

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