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中国石化600028业绩略超预期储量更替

发布时间:2019-11-09 17:39:44

中国石化(600028):业绩略超预期 储量更替仍需努力

业绩简评

公司公布中期业绩,按中国会计准则,营业额及其他经营收入为人民币936,523 百万元,同比增长75.4%,归属于母公司的净利润为35,429 百万元,同比增长6.75%,基本EPS 为0.409 元;按国际会计准则,公司股东应占利润35,460 百万元,基本EPS 为0.409 元。

经营分析

油价上涨是利润增长的主要因素:1、2010 年上半年,国际原油价格呈区间震荡走势,布伦特原油现货均价为77.27 美元/桶,同比上涨49.8%,公司上半年原油产量149.19 百万桶,与去年持平,原油价格上涨30 美元/桶,相当于同比增厚上游利润208.45 亿元(已扣除同比增加的95 亿元特别收益金);2、炼油营业利润下降约155 亿元,主要是油价上升,炼油毛利率被压缩了6%,但营销及其它板块利润增加55 亿元,一定程度上抵消了炼销板块的负面影响;3、上半年一共调整成品油价格2 次,炼油利润 月,6 月亏损,7 月恢复至3.5 美元/桶的利润水平,只要维持成品油新定价机制,油价上涨,公司利润将增厚。

公司下半年利润增长主要来源于三方面:上半年原油加工量1.01 亿吨,同比增长16.7%,汽、柴、煤油产量6052 万吨,同比增长12%,化工轻油1715 万吨,同比大幅增加42%。下半年主要依赖天然气销量增加及两个乙烯项目的达产:一是从普光气田到上海的长输管线工程3 月已建成投产,下班年川气东送运营;二是天津乙烯项目(1250 万吨/年炼油改造和100 万吨/年乙烯)5 月投入商业化运行;三是镇海乙烯项目(100 万吨/年乙烯)6 月建成投产,两个百万吨级乙烯项目下半年高负荷贡献利润。

资本支出有所增加:1、报告期公司资本支出347.96 亿元,其中勘探开采资本支出153.48 亿元,新建原油产能246 万吨/年;炼油48.75 亿元,主要用于油品质量升级等;营销及分销76.59 亿元,主要用于完善成品油销售络,发展加油站838 座;化工资本支出人民币65.43 亿元,镇海乙烯全面建成,武汉乙烯等重点项目稳步推进;下半年我们预计支出与上半年持平;2、上半年公司勘探费用为57 亿元,同比增长30.9%,主要归因于对川东北、川西和鄂尔多斯等区块的勘探投入。

资源更替率有待提升:公司剩余原油可采储量3.95 亿吨,剩余天然气可采储量1.87 万亿立方米,比去年同期略有下降,公司尚需加大勘探或并购力度,才能维持原油的长期持续开采。

盈利调整

维持公司 2010/2011 公司实现净利润71,169/75,777 百万元的盈利预测,净利润同比增长16.12%、6.48%。

投资建议

维持“买入”评级。目前股价对应 10.37x10PE,尽管高于国际平均的8xPE 水平,但基于国内快速的成品油消费市场及税费、定价的日趋完善,给予目标价10.67 元,相当于13x10PE。

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